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申万宏源增长两极分化做市表现不佳

发布时间:2019-08-15 10:48:52

申万宏源:增长两极分化 做市表现不佳 2017-05-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要结论:

新三板整体收入增长17.4%,净利润增长7.7%,净利润增长两极分化,43%下滑,23%翻倍。

截止到5月3日,新三板共披露了10562家年报,有553家公司仍未披露年报。已发布年报的新三板公司收入均值是1.65亿,中值7000万,净利润均值1100万,中值仅480万;剔除金融股后,收入和净利润的均值分别为1.61亿和970万。增长方面,新三板整体收入增长17.4%,净利润增长7.7%;剔除金融后,收入增长18.5%,净利润增长14.3%。净利润增长呈现严重的两极分化,43%的公司利润下滑,但有23%的公司净利润增长翻番。

费用上升拖累整体盈利,毛利率下降严重影响创新层和做市公司利润增速。1)剔除金融股后,新三板整体毛利率24.6%,小幅上升0.1个百分点,但费用率上升0.3个百分点,最终导致了净利润率下降0.3个百分点到6%;2)创新层盈利能力好于基础层,但净利润率下降,导致净利润增长仅6%,标准三公司表现最差。创新层营业利润率高出基础层4个百分点,净利润率高出3.2个百分点。但从增长来看,虽然创新层收入增速(26.7%)远好于基础层(16.4%),但是增长质量过差,净利润率的下滑几乎抹去了收入的增长,最终创新层净利润仅增长6%;从结构来看,仅符合标准三的公司业绩增长-36%,表现最差;3)做市公司整体业绩下滑16.7%,解释了“三板做市”与“三板成指”的走势差异;除“踩雷”多外,做市商抓牛股过少是主要原因。做市公司比协议公司毛利率(做市21.8%,协议25.6%)低了近4个百分点,净利润率(做市4.9%,协议6.4)低了1.5个百分点,虽然收入增长快(做市19.9%,协议18.1%),但净利润却是负增长(做市-16.7%,协议+26.6%)。47%的做市企业净利润负增长,高出市场平均4个百分点,业绩翻番以上公司占比低了11个百分点,成为其与市场产生差距的首要原因;4)早公布年报的公司业绩好。1-2月、3月、4月公布业绩的公司整体净利润分别增长87%、14%和12%,解释了做市指数先高后低的走势;5)拟IPO企业盈利能力与增长较为稳定。

信息技术、机械设备、电气设备表现不佳,传媒、互联网、电子、医药表现较好。从东财一级行业分布来看,净利润率增长较快且公司家数超过500家的行业有传媒、互联网、电子和医药。另外,周期性的钢铁、房地产等行业的净利润率增长最快。而信息技术和机械设备两个行业公司数量占比达到29%,不佳的行业增长拖累了新三板整体业绩表现。

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